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      央行突然降息如何影响中国经济和房地产
      2014-11-23 22:38:27   来源:马光远    评论:0 点击:

      央行终于做了一件最正确的选择:在没有任何暗示的情况下,决定自2014年11月22日起下调金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点,下调一年期存款基准利率0.25个百分点。虽然这是一个姗姗来迟的决定,但总比仍然...

      央行终于做了一件最正确的选择:在没有任何暗示的情况下,决定自20141122日起下调金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点,下调一年期存款基准利率0.25个百分点。

      虽然这是一个姗姗来迟的决定,但总比仍然举棋不定好很多。对于央行这次下调存贷款准备金率,尽管一定会引发各界关于货币再次放水的担忧,但立足于国内外环境和现?#25285;?#36825;种降息的决定其实不难理解:在美国退出量宽政策对全球流动性产生重大影响,以及国内经济?#20013;?#19979;行,?#20013;?#24615;、常态性的流动性紧张导?#29575;?#20307;经济融资?#36873;?#34701;资贵问题极其突出的情况下,降息降准是最正常不过的政策逻辑。

      ?#29575;?#19978;,从去年5月至今,?#25910;?#22810;次撰文提醒美国量宽政策退出对全球流动性和中国经济的重大影响。美联储退出QE不仅意味着美国宽松货币政策的结束,更意味着近20年来,全球货币放水,流动性泛滥,廉价货币盛宴的时代将宣告结束。美国QE退出,必将引发两个结果:一是美元走强;二是美元“回家”:资金将?#26377;?#20852;市场流出,回到美国?#30830;?#36798;经济体,,新兴市场将立即从资本流入地区变为流出地区。这种全球资本流向的变化,对于包括中国在内的新兴市场而言冲击无疑是巨大的。就资本流出而言,自去年5月份美联储宣?#23478;?#36864;出量化宽松以来,国?#39318;时?#23601;开始?#26377;?#20852;市场撤出,而在美联储即将终结QE之前,全球市场动荡程度加剧,导致资金大量流出新兴市场股市,金额创下一年多来之最。国际金融研究所(IIF)公布的数据显示,10月份至今投?#25910;?#20174;非洲、拉美、东欧、亚洲股市合计撤出90亿美元。中国9月份外汇储备突然罕见的减少1000亿美金,外汇存款减少了188亿,尽管有很多解释,但毫无疑问,资本在悄然流出中国这是一个无法回避的?#29575;怠?#22522;于此,?#25910;?#19968;直呼吁,中国的货币政策应该及时应对,将QE彻底退出后对中国流动性的影响纳入货币政策重大考量因素,提?#26263;?#25972;货币政策,降准降息,避免明年美联储加息后,流动性的更加紧张将中国拖入新的危机。然而,由于过去货币宽松导致的房地产泡沫的殷鉴不远,货?#19994;本?#36831;迟不敢启动常规性的货币政策工具应对流动?#36828;?#32570;。

      然而,在美国经济?#27492;眨?#32654;联储加息预期强?#19994;?#24773;况下,包括中国在内的新兴市场经济下行,面临极其复杂困难的局面。前三个季度,中国经济?#20013;?#19979;滑,很多指标录得08年金融危机以来最差记录。这是金融危机演化的自身逻辑、美国货币政策冲击波以及中国前期政策?#22909;?#25928;应的综合效应。在经济下行寻找方向的周期下,流动?#36828;?#32570;成了中国经济的阿喀琉斯之踵。从?#23548;?#24773;况看,今年流动性紧张远甚于去年,去年只是周期性的钱荒,而今年是常态性?#20013;?#24615;的钱荒。企业的融资成本居高不下,包括房地产在内的行业融资难度空前加大,多位权威人士指出,中国企业融资成本远高于欧美,前工信部部长李毅中不久前提出,中国规模以上工业企业的财务成本前三个季度上涨了14%以上,这意味着企业融资成本空前暴增。在流动性加剧的情况下,中国经济正在陷入通缩的方向:M2的增速低于年初目标,CPI回到“1”时代,而PPI连续32个月处于负的区间。

      在通胀无忧、经济下行,各个行业面临流动?#36828;?#32570;的情况下,下调畸高的存款准备金和降息无疑是货币政策最正确的选择。然而,中国的货币政策的逻辑远没有如此简单,货币政策?#24615;?#20102;很多不该?#24615;?#30340;因素。在M2的总量高居全球首位、房价仍然很高,房地产泡沫风险很大的情况下,一旦下调存款准备金和降息,立即会被指责为救房地产。特别是,很多人总是拿120万亿的M2说事,但对中国为什么产生120万亿的M2又不明就里,只是想当然的认为,既然有120万亿的M2,流动性总量肯定不缺。?#29575;?#19978;,120万亿的M2一部分和国?#39318;时?#30340;流入有关,一部分沉淀在产能过剩行业和房地产领域,真正缺钱的行业很难获得资金。120万亿的M2不等于流动性充裕,特别是在金融改革滞后的情况下,中国最大的尴尬就是守着大河渴死一村人的现状。中国的货币政策应该只考虑流动性本身是否短缺,考虑总体的物价指数,既不应被利益集团绑架,更不应被鼓噪的民意绑架。如果货币政策夹在民意和高房价之间,却罔顾企业的资金需求,这是极其愚蠢的。本次降息虽然有点晚,但亡羊仍然可以补?#21361;?#29305;别是,本次降息采用不对称降息,贷款利率?#21335;?#38477;高于存款利率,在解决企业融资难的同时,也避免?#29992;?#36130;富缩水,值得称道。降准降息是基于中国经济的现?#25285;?#19981;应被理解为货币放水。我们反对没有底线的货币大放水,但我们也认为,在流动性紧张的情况下为了所?#38477;?ldquo;政策声誉”而不作为,为表明自己不刺激而罔顾流动性过紧的现?#25285;?#26159;沽名钓誉的不负责之举。

      降息对于下行中的中国经济而言,一方面降低了企业的融资成本,另一方面补充了流动性,避免中国经济陷入通缩的风险。同时,也给明年美联储加息后中国货币政策的应对提前提供应对的空间。从总体看,在当前选择降息无疑是正确的。考虑到中国经济在未来三到五年的困难局面,仅仅一次降息还不足以确保中国经济和流动性无虞,在打开降息通道的同时,还应该及时启动降准工具,通过政策组合拳,解决流动?#36828;?#32570;的局面。当然,降息降准对于调整中的房地产而言,无疑是一剂强心针,热点城市、供需基本平衡或供给不足的城市,货币政策的这种改变?#36127;?#24847;味着房价拐点的到来,政策已经足以改变这些城市的房价预期。但?#28304;?#37327;的供过于求的城市而言,除非货币政策回到前几年的过度宽松状态,房地产的基本面仍然是调整,而?#19994;?#25972;的周期不会低于3年。

      当然,在降息的同时,我们必须提醒:中国的货币政策不要从一个极端走入另一个极端:货币政策既要避免出现过去无原则无底线的刺激主义,也不能罔顾流动性紧张的现实而在货币政策上无所作为。但同时,特别要警惕把货币政策当成刺激的利器,再次陷入盲目宽松的误区,历?#20998;?#26126;,过度的放水对于中国经济无异于饮鸩止?#21097;?#30334;害而无一利。 

      相关?#21364;?#25628;索:中国经济

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